Groupama AM - Chine : le « retour à la normale » de la demande interne prendra du temps

18/11/2020

La production industrielle a continué de progresser au même rythme que le mois précédent (+6,9 % sur un an, cf. graphique 1). L’expansion est soutenue par deux facteurs.   

 

Groupama graph 1

Les statistiques du jour sont encourageantes. Elles suggèrent que la reprise en cours est solide et est appelée à se poursuivre. Dans les mois à venir, outre l’effet de base très favorable, l’économie devrait continuer de bénéficier des besoins de rattrapage du secteur industriel des pays développés. Pour autant, nous maintenons notre vigilance quant au rythme de la reprise. Cette dernière restera graduelle. D’une part, les risques de seconde vague de contaminations du Covid-19 sont toujours présents. Ils conduisent les autorités à maintenir des restrictions en défaveur de la réouverture totale de l’économie. D’autre part, le choc de confiance ne devrait s’atténuer que lentement, de sorte que la normalisation de la demande domestique prendra du temps. Sur ce sujet, nous attirons l’attention sur deux points importants :

Aucun élément ne pointe vers une accélération forte de l’investissement à court terme. Au contraire, la tendance est à la modération. Outre le contexte international incertain qui justifie la prudence des entreprises, les effets de relance vont s’estomper davantage. Les dépenses en investissement fixe dans le secteur des infrastructures ont d’ailleurs fortement décéléré depuis le pic inscrit en juillet dernier. Les autorités semblent déterminées à normaliser la politique économique installée depuis février. Par ailleurs, les défauts de paiement de plusieurs grandes sociétés à capitaux publics se sont multipliés ces dernières semaines (groupe minier Yougcheng Coal, Huachen Automotive Group, ou Electricity Holding Group par exemple). La nervosité qui en découle sur le marché de la dette et les craintes d’une forte remontée des créances douteuses (cf. graphique 3)rappellent le besoin de poursuivre le désendettement afin d’assurer la stabilité financière et d’éviter une crise systémique de grande ampleur.

Des facteurs de frein persistants limitent la capacité de consommation. Outre l’impact des mesures de prévention sanitaire sur la propension à consommer des ménages, la crise a des conséquences sur l’emploi et les revenus de millions de travailleurs. Dans ce contexte d’incertitudes, les ménages ont vocation à constituer de l’épargne de précaution. Parallèlement, la crise a exacerbé les inégalités entre les ménages des zones urbaines et rurales. Depuis le début de l’année, 63 millions de travailleurs migrants ont perdu leur emploi (soit 5 % de la population totale). Le revenu moyen mensuel des migrants a baissé de plus de 4 % au cours des 9 derniers mois par rapport à la même période en 2019 (cf. graphique 4). Enfin, le soutien de l’Etat à la consommation, déjà faible, devra également disparaître.

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Les conséquences de la crise sanitaire et la lenteur de la reprise de la demande interne devront conforter les autorités dans leur volonté à reprendre les objectifs de long terme et poursuivre les réformes structurelles. Pékin a d’ailleurs dévoilé les principales lignes des 2 plans de développement : le 14e plan quinquennal pour les 5 prochaines années (2021-2025) et le plan « Vision 2035 ». La stratégie est clairement axée en faveur du développement du marché domestique. Il s’agit notamment de renforcer le rôle de la demande interne comme moteur de la croissance et d’accélérer le développement des chaînes d’approvisionnement domestiques afin de réduire la dépendance vis-à-vis de l’extérieur (cf. message Chine : « l’autonomie technologique » au cœur du 14e plan quinquennal, 02/11/2020).

Thuy Van Pham Groupama

Thuy Van Pham, Economiste

 

 

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